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利来国际老牌平台网址|“黑天鹅”一只接一只 医药主题基金还能投吗?

2020-01-11 15:25:53 | 作者:匿名
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摘要:但随着第一只黑天鹅的出现,这个不可动摇的信念崩塌了。这个就是黑天鹅事件的由来,用来形容当前的医药板块再合适不过了。从偶然到必然,医药类基金还能继续投资吗?华商基金经理翟金林认为,从长期来看,医药又是最最刚需的消费,而且这一次的疫苗黑天鹅也将导致医药行业的整体洗牌,优秀的个股更值得长期投资。(三)识别医药行业主题基金一般来说,医药行业主题基金可从三个方面识别

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利来国际老牌平台网址,在发现澳大利亚的黑天鹅之前,17世纪之前的欧洲人认为天鹅都是白色的。但随着第一只黑天鹅的出现,这个不可动摇的信念崩塌了。这个就是黑天鹅事件的由来,用来形容当前的医药板块再合适不过了。

7月15日,接连曝出狂犬病疫苗和百白破疫苗问题,长生生物陷入了深深的舆论风波;7月16日,虎嗅对华大基因“漏检”事件发文后,华大基因连续数日跌停;7月29日,美年大健康假医门事件;华海药业全球23个国家紧急召回含缬沙坦产品;此外还有血制品龙头上海莱士斥资14亿炒股,中报巨亏6.6-8.7亿……

难道每次打疫苗都要分析下疫苗制造过程?难道要每次体检前都要研究下医生的背景吗?难道每次吃药都要研究下药物的成分?相信医生是符合常理的事,信任也是企业发展的基石,但作为医药行业人命关天,一旦信任的基石动摇了就很难恢复。

“爆雷”不断的医药板,让从前那个安全边际十足的投资焦点一下变成了人人避之不及的雷区,从药到人,通通都“假”了一遍。被各大基金扎堆的医药板块何以至此?从偶然到必然,医药类基金还能继续投资吗?

(一)从偶然到必然

1、重销售、轻研发

首先,每实现100元的营业收入就有50块钱投入销售费用,5块钱投入研发,“重销售、轻研发”确实是部分药企的真实情况。

据统计,2017年期间,A股生物医药板块合计获得营收6136.6亿元,只有4.37%的资金投入了研发、投入资金268.16亿元,却有1413.6亿元的资金投入销售费用,占比达到了23.04%。

比如,2017年,长生生物2017年的研发费用仅1.22亿元,占收入的比例为7.87%;而长春高新为8.5%,康泰生物为10.27%。相对来看,全球四大疫苗巨头葛兰素史克、默沙东、辉瑞、赛诺菲研发费用占收入比重介于14.47%-18.20%,近两倍的差距,这不禁让市场对行业感到遗憾。

并且,据长生生物2017年的年报显示,其疫苗销售占据营业收入比例高达99.10%,而疫苗销售毛利率却高达86.44%。今年一季度达到91.59%的毛利率,比茅台酒毛利率还要高;美年健康被市场称作“营销驱动型”企业;多家上市药企广告费更是超过了研发费,像莎普爱思、东阿阿胶等等。

2、品种单一,抗风险能力低

其次,医药行业整体品种单一或占比过高,抗风险能力太低,简言之创新匮乏。

可能很多人虽然投资了医药行业基金,但对医药行业却不了解。中国的生物医药企业起步晚于发达国家,因此在国际市场的份额占有率不及5%,并且从国内资本市场上来看,很多药企的药品品种较为单一,药品增速较慢。不过这在资本市场上来看,单一品种的公司业绩增速也往往比多品种尤其是几十上百个品种的公司要快(极可能的情况是一款销量很好的药被另外一款很差的药给平均掉额,这就跟鸡蛋放一个篮子里风险大还是分开放风险大的原因一样的)。

比如,来自中国食品药品检定研究院(中检院)的数据显示,2007年,中国有5家企业供应白百破疫苗。然而2015年-2017年,只有武汉生物、长春长生和云南沃森3家供货,其中而作为国企的武汉生物是最大的供应商——2017年,沃森只占0.3%,长春长生占14.5%,武汉生物占据85.2%的市场份额。

截至2018年6月中检院数据 疫苗与科学陶黎纳统计

2017年长生生物财报显示,疫苗销售占营收收入99%。冻干人用狂犬疫苗(Vero细胞)便属于二类疫苗,属于自费接种。而二类疫苗约占营收比重为92%,二类疫苗的毛利率达91%。

所以,一家医药企业出现问题是偶然的话,接连出现问题就成了必然,而一家企业的问题也必然不是个别事件,可能是很多企业具有的普遍性。换个角度看,这对于前期各大基金热捧且扎堆重仓来说,无疑是一件非常危险的事情,对于投资者来说,今后对该板块避而远之还是适时加仓呢?

(二)行业龙头更具“分散风险”能力

事件后,瞄准医药概念的业绩能力与安全边际将不再行得通,未来投资的方向必须放在行业龙头上面。因为作为大型药企来说更具市场优势,且在商业上更有“分散风险”的能力。

华商基金经理翟金林认为,从长期来看,医药又是最最刚需的消费,而且这一次的疫苗黑天鹅也将导致医药行业的整体洗牌,优秀的个股更值得长期投资。

比如,从投资的角度来说,长生生物唤出了退市新规,也算是一个好的开始。法律约束的是底线,底线越高,环境越清明,出现长生生物这样刷新良知下线的“黑天鹅”就越少,投资才能更安心。

此外,华商基金经理翟金林表示,在经历短期调整之后,医药行业或将会出现分化,优质公司将再次受到市场欢迎,而那些仅仅依靠营销手段或者依靠非连续性购获技术的公司会失去市场的支持。

比如,对于生物技术的小公司来说,他们通常在仅有的一个靶标上下太大的赌注,也容易在商业环境中遭受重创。而且他们也有着与生俱来的弱点,缺乏经验、资源和能力的深度及广度都非常有限。

相比较来说,大型药企最重要的是一个优势就是拥有临床开发的专长,这种能力远比临床前研究专长更难获得。另一种实力就是销售力量,因为这个是收入的主要来源,大多数生物技术公司没有这种能力。还有就是在商业上有“分散风险”的能力,它可以通过在不同治疗领域对属于不同类别靶标的药物分别进行开发,无论是试验时间短的药物,还是耗时长的药物,大型药企都可以承担整个范围的费用,从而平衡临床试验失败的风险。

对于投资者来说,对医药行业不够了解很难甄选出优秀的企业,因此不如将专业的事情交给专业的基金经理,从基金的角度来看,投资者又该如何选择呢?

(三)识别医药行业主题基金

一般来说,医药行业主题基金可从三个方面识别。

1、名称中包含“医药”、“医疗”等字眼;比如今年以来业绩排名前十的基金基本上都是医药行业主题基金。

2、业绩比较基准一般主要为医药行业指数:比如,交银医药创新股票(004075)在定期报告中标明的业绩比较基准为85%×中证医药卫生指数收益率+15%×中证综合债券指数收益率。

3、再有,在基金的重仓股或定期报告中将股票投资范围限定在医药相关行业范围内的公司股票。一般来说,只要基金名称中标明了“医药”或“医疗”等字眼,并将业绩比较基准设定为医药行业指数,那么所重仓的股票大概率是医药行业股票,但也有例外的情况。

比如富国天瑞强势混合(100022)在名称中并没有显示“医疗”或“医药”的字眼,且业绩比较基准也并非是医药行业指数(上证 A 股指数收益率×70%+上证国债指数收益率×25%+同业存款利率×5%),但是基金的十大重仓股中基本为生物医药股,像康泰生物、智飞生物、华兰生物。

因此,我们需格外小心这种基金,并没有明显的主题范围,但却重仓了医药行业的疫苗行业或其他细分领域基金,对于这种基金归类时我们也要将之归类为医药行业主题基金。

我们曾在主题选基的相关课程中介绍过,强大的主题必须具备自上而下和持续性事件的推动力量,且行业处于发展期。作为医药行业来说,行业属性符合国家战略高新技术产业和战略性新兴产业,有着自上而下的推动力量,且处于医改转折期,具有长期成长性。2018年预计医改政策继续深化,行业商业模式会重构,产业链利益重新分配,龙头集中度提升,在此过程中会涌现出很多投资机会。

但与其他主题不同的是,医药行业也是一个机会与风险并存的行业,我们不能拿整体配置的思路去投资,因为医药股之间的差异较大,因此投资者在基金的配置策略方面一定要小心谨慎,注意投资方式。